来源：雪球App，作者： 诚实交易员，（https://xueqiu.com/1825297765/264333368）

主要结论

1 公司多个产品市占率领先，拥有ICT一站式解决方案及服务能力，较高竞争优势，是子行业的头部企业。

2 由于人工智能风潮，全世界对算力的需求极度迫切，再加上国家政策支持，数据中心、云计算服务商作为算力的提供者，今年以来都在大幅加快ICT项目建设。对相关产品和服务（如服务器、交换机、存储、安全设备等）需求量可预见的将同步大幅放大。公司产品如服务器、交换机本身优势明显，销售必将受行业高景气的带动。

3 公司正在筹划收购重要控股子公司（新华三集团，为公司主要营收和利润来源）剩余49%股权，属于重大事项。如果收购成功将会对公司业绩有不小增厚。虽然此事项还未最终落地，但值得期待。

公司所处细分行业以及市场空间

公司2022年主营业务：

用大白话说，公司是专业生产、代理销售、建设维护各种ICT产品和设施的（主要指机房、数据中心、云算力中心等所用各种产品以及机房建设运维）。

专业口径说，公司是云计算基础设施建设服务的提供者，提供的网络、AI计算、存储、云、安全和终端等全套 ICT 基础设施服务。

ICT基础设施服务主要由控股子公司新华三集团完成，IT产品的代理分销主要由子公司紫光数码完成。涉及产品具体为：

1、网络设备：交换机、路由器、WLAN、IoT、SDN、5G 小站、PON、智能管理与统一运维服务等；

2、服务器：通用服务器、塑合刀片服务器、关键业务服务器、边缘服务器等；

3、存储产品：全闪存集中式存储、混合闪存集中式存储、分布式存储、备份、容灾设备和存储网络设备等；

4、云服务：虚拟化平台、云操作系统、超融合产品、分布式存储系统、云桌面、大数据平台等产品及云运营服务、云运维服务、云灾备服务等；

5、网络安全产品及服务：边界安全（包括防火墙）、云安全、安全大数据、商用密码应用安全、数据安全、工控安全、终端安全等领域产品及专业安全服务；

6、智能终端：商用笔记本电脑、商用台式机、智慧屏等。

公司的产品服务面向各行各业包括运营商（如电信云，移动云的智算中心）、互联网（如阿里云、云）、金融（如各省市银行数据中心）、政府（如政府数据中心、网络中心）、各行业大型企业（如企业自建服务器机房）等。

行业发展趋势

2022年我国ICT产业收入规模接近28.8万亿，占GDP比重达7%以上。

2023 年上半年，我国继续加大发展力度，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，为数字产业的高速高质量发展提供了强大政策支持。

2023年以来，AIGC产业迅猛爆发，大模型算法实现技术突破，智能应用创新层出不穷，正在影响各行各业，引发全球AI 算力需求大幅攀升。

算力是承载和推动人工智能走向实际应用的关键力量。为满足数据量增加和算法参数膨胀带来的算力需求，AI算力中心需要配备大量高性能的服务器、存储系统以提供强大的计算能力并加速模型训练过程；同时也需要配备高速的网络设备和优化的软件框架以支持高效的数据传输。此外，随着新应用场景对数据实时处理要求的不断提高，边缘计算能力也越发重要，人工智能应用将越来越依赖边缘算力的支撑。云计算与大数据市场在AI的爆发下，迎来新的智能化发展机会。

2023 年上半年，新华三运营商业务全面快速发展，在不断巩固 ICT 设备市场份额的基础上，积极助力运营商智算中心建设、新型网络革新以及新业务的快速拓展，算、网、安主力供应商地位进一步提升。此外，新华三为运营商打造了多个智算中心全国标杆项目，确立了在运营商智算领域的领先地位。在战略市场方面，新华三中标核心路由器集采项目，实现集群路由器在中国电信骨干网络建设中的首次突破；

5G市场方面，5G网络建设已经从广度覆盖逐渐向深度覆盖过渡，5G小站需求量有望释放；5G专网建设发展迅速。新华三 5G小站在超过 8 个省份实现规模落地，落地进度处于领先位置，并且完成了在多省的现网试点，取得良好效果。

公司业务的护城河

1 多个产品市占率领先，拥有一站式服务能力，较高的议价优势

公司主要子公司新华三在ICT市场是华为的重要竞争对手，可以说是子行业唯二的头部公司之一。从主营介绍可以看出公司拥有计算、存储、网络、通讯、安全、等全方位的产品生产能力、销售代理能力和基础设施整体实施能力。能够提供云计算、大数据、人工智能、智能联接等一站式数字化解决方案及技术服务（可以理解为就算一个不懂行的客户说一声“帮我盖个数据中心”公司就可以直接给客户全权搞定）。拥有这样能力的IT公司，在世界范围内都不多（华为算一个）。

根据IDC、Gartner、计世资讯的相关统计数据，公司多个产品市场占有率位居前列：

2020年-2022年，在中国以太网交换机市场份额分别为35.0%、35.2%、33.8%，持续保持市场份额第二；

2020年-2022年，在中国企业网路由器市场份额分别为30.8%、31.3%、31.8%，持续保持市场份额第二；

2020年-2022年，在中国企业级WLAN市场份额分别为31.3%、28.4%、28.0%，连续十四年保持市场份额第一；

2020年-2022年，在中国X86服务器市场份额分别为15.4%、17.4%、18.0%，保持市场份额第二；

2020年-2022年，在中国存储市场份额分别为11.4%、12.6%、12.5%，持续保持市场份额第二；

2020年-2022年，在中国安全硬件市场份额分别为9.4%、9.0%、9.3%，保持市场份额第二；

2020年-2022年，在中国超融合市场份额分别为20.7%、21.9%、23.5%，保持市场份额第一；

2020年-2022年，在中国IT统一运维软件市场份额分别为12.8%、12.6%、11.3%，持续保持市场份额第一；

2017年-2022年，连续六年在中国网络管理软件市场份额第一；

2016年-2022年，连续七年在中国软件定义网络（软件）市场份额第一。

公司已经运用产品市占率优势和自己的整合能力形成了较大的议价优势，比起一众小型竞争对手，公司和华为相似，产品价格与附加值都较高。公司ICT业务早已进入良性循环，高营收->高利润->高研发->好产品->用户接受度高->获得更高营收利润。

2 优质的客户资源和覆盖全球的销售网络

公司【新华三H3C】品牌在行业内有极高知名度。公司参与实施项目包括：四大运营商总部及省分公司、全国累计190余个智慧城市项目建设和运营；18个国家部委级、26个省级和300余个地市区县政务云建设；承建“十二金工程”的9个全国骨干网络建设；全国80%国家级重大工程、国内TOP10的超高层建筑、2,000家以上高中档酒店；90%以上中国金融机构，以主流供应商身份参与中国人民银行总行、清算总中心、数字货币研究所等数字化基础设施建设；全国85%百强医院，13个省市及国家医保信息平台和21个省市级医保广域网建设等等。

公司积累了广泛而稳定的渠道资源，拥有遍布全国的销售网络，在全国设立 40 余家办事处，合作分销商超过2万家，为业务规模扩张奠定了良好的基础。同时，公司在亚洲、欧洲、非洲、拉美等地区已设立17个海外分支机构，已认证海外合作伙伴 1500 余家，海外销售渠道也逐步扩大。

3 领先的核心技术及研发创新能力

公司多年来持续加大产品与技术的创新研发，在北京、杭州、合肥、郑州、成都、重庆、广州设有研发中心。公司注重研发人才的引进和培养，研发人员占公司总员工人数近40%。2021年和2022年，研发投入分别达到48.81亿元和 52.99亿元。公司专利申请总量超过14,000件，其中90%以上是发明专利。公司在网络、服务器、存储、云计算、安全等重点领域掌握核心技术，包括Comware、ADNET、U-Center、CloudOS、ONEStor、BIOS、BMC等平台与核心底层软件以及相应的硬件产品IP，已建立起宽广的技术护城河。通过多年的研发系统建设，公司在研发规划制定、研发项目管理、研发资金投入、研发团队建设及成果转化等方面已形成了一套成熟高效的管理体系。

公司已实现部分芯片自主可控，高端路由器的 NP芯片已量产应用。另外作为紫光集团主力企业，将与紫光展锐、两家芯片企业加强协同，助力国产化与自主可控。

公司及子公司是国家级高新技术企业、国家规划布局内重点软件企业、国家知识产权示范企业、国家技术创新示范企业，荣获国家科学技术进步奖、国家重点新产品奖、浙江省科技进步奖、浙江省优秀新产品新技术奖、CMMI5 级认证厂商等资质和荣誉，现出任中国通信标准化协会（CCSA）战略指导委员会委员、中国互联网协会理事单位、电信终端产业协会（TAF）监事单位、全国标准化技术委员会（TC260）委员单位，参与制定65 项国家技术标准。

其它看点

1 私域大模型与紫光云

2023 年上半年，面对 AIGC 技术和产业的快速发展，公司不断深化“云智原生”技术战略，聚焦技术和产品领先性和前瞻性，持续构建覆盖“云-网-算-存-端”全栈业务布局。

同时，公司以务实理念丰富数字化解决方案应用场景，重点推出了面向行业的私域大模型“百业灵犀”，深度赋能行业客户的数字化转型和智能化升级。

紫光云和私域大模型完全可以和公司ICT业务协同发展，共享资源，享受成本优势，形成产业闭环，值得期待。

2 收购新华三剩余49%股权

2022年12月30日，H3C Holdings Limited和Izar Holding Co（统称“HPE实体”）向公司在香港注册成立的全资子公司紫光国际信息技术有限公司（以下简称“紫光国际”）发出了《关于行使卖出期权的通知》， HPE实体将向紫光国际出售其持有的新华三49%的股权。2023年5月26日，公司召开第八届董事会第二十八次会议审议通过了《关于本次重大资产重组具体方 案的议案》《关于及其摘要的议案》《关于签署重大资产重组相关 协议的议案》《关于公司向特定对象发行股票方案的议案》及《关于公司向特定对象发行股票预案的议案》等相关议案，拟向HPE实体合计支付35亿美元购买新华三49%股权。由于现时新华三贡献了上市公司60%以上营收和80%以上利润，收购成功剩余股份后无疑会大幅增厚上市公司每年利润。根据《重大资产重组管理办法》，本次交易将构成重大资产重组。虽然用于收购的资金将从增发股份而来，但根据现有方案看，会增加上市公司每股收益，所以此事项还是非常有吸引力的。

但是自2023年三季度来，股市再融资政策的收紧，无疑为此次交易带来诸多不确定因素（此项交易最新情况请自行查阅上市公司最近公告）。此事项如果能够推进落地，现阶段对上市公司股东来讲是大好事一件。

3 国际业务的拓展

新华三在持续加强全球化布局，着力将海外市场打造成为公司收入增长的“第二曲线”。 2023年新华三发布全新海外战略，围绕生态系统、人才赋能和技术创新三方面助力海外国家及地区实现数字化转型的“本地化”，并陆续推出一系列场景化解决方案及全新产品。

得益于以前的“华为基因”“外企基因”（新华三分别被华为、3COM、惠普公司控股，后由紫光集团收购），新华三在马来西亚、印度尼西亚、泰国、日本、西班牙、墨西哥等70多个国家取得项目突破并成功落地交付，近年成功拓展阿联酋、越南和蒙古等新市场。

虽然海外营收现在占比不多，但近年来持续攀升。在和中国大型企业出海背景下，IT产品与服务出海也算大势所趋，国际业务说不定能给公司股东带来意外惊喜。

潜在经营风险

1 供应链风险

如子公司紫光数码集团代理GPU的销售，美国最新制裁从短期和长期影响这部分业务。短期看，GPU算力卡供应短缺，公司可以积极囤货和涨价。长期看，此部分代理业务终将变小。

2 经营和市场周期波动风险

公司的强劲竞争对手是华为，另外还有一众细分领域优质企业。要想保持领先优势需持续不断砥砺前行。

在AI算力、东数西算等风口和国家政策倾斜过去之后，整个ICT行业必然会随国民经济的周期波动，变成周期性行业。新周期的运行规律是怎么样的，还得在三五年之后观察总结。行业会有何新竞争方式竞争格局，也是不确定的。

ICT行业是技术密集也是资本密集行业，例如本次收购新华三需要大量现金。日常经营过程中资金链风险也需要注意。

3 技术变革、产品研发风险

云计算算力、大数据、人工智能等新一代信息技术处于快速发展阶段，技术更新和产品换代迅速，包括设备国产化带来的技术更迭。公司虽然在产品与技术研发的投入一直在同行业中保持领先地位，但若不能正确判断技术产品和市场的发 展并适时调整自身研发策略，将使公司面临竞争力下降和发展速度放缓的风险。